来自 话题 2017-01-01 20:06 的文章

3亿私募债坑普通投资者:“垃圾债”变装之祸

违约背后有着复杂链条,一个环节错位,其他环节也跟着失控

“私募”指的是募集方式,顾名思义是“私下募集”,也就是说通过非公开的方式向少数投资者募集资金,而“私募债”中的“债”指的是投融资方式,需要钱的中小企业可以通过发行债券来获取资金。

这次私募债违约的源头是民营企业侨兴集团。12月15日,招财宝发布公告披露侨兴集团旗下的两个公司(侨兴电信和侨兴电讯)将无法按时对其发行的私募债还款,理由是“资金周转困难”。根据保险条款,产品到期日未还款“浙江财险应当在三日内履行赔偿保险金义务”。中间因为互相扯皮、银行保函造假等风波,浙江财险直到28日才开始支付预付赔款。

据招财宝最早发布的公告,侨兴私募债于2014年在地方股权交易中心备案,担保方为浙商财产和侨兴集团董事长本人,招财宝为投资者提供产品信息。有地方政府的光环,再加上担保的加持,作为金融信息服务中介的招财宝没有理由拒绝这样的项目,而“高收益低风险”的诱惑,吸引来了众多的投资者。

如果侨兴集团没有出现流动资金紧张,这一链条尚且能正常运转,所有环节都能赚到预期的收益。一旦企业的环节掉了链子,其他环节也紧跟着失控、错位,如果连担保方都出尔反尔,那么最大的受害者是投资人。

值得注意的是,在这么大违约事件出现后,招财宝的不少用户竟不知道买的理财产品到底是不是侨兴私募债,纷纷在社区提问。据TechWeb报道,有投资者直到产品到期后收不到本息,联系平台才发现自己被侨兴私募债坑了。

招财宝不少用户不知道自己买的产品是不是侨兴私募债招财宝不少用户不知道自己买的产品是不是侨兴私募债

区域股权交易中心+互联网平台,高风险的垃圾债被包装成优质理财产品

中小企业要发行私募债有两个选择,一个是沪深证交所,一个是地方的股权交易中心,后者的准入标准远低于前者。据券商中国调查,“一些区域股权交易中心都是由地方金融部门批准建立的,发行私募债门槛很低,只需要推荐商(门槛更低)推荐,向交易所备案,就可以发行,条件极低,也不需要任何评级”。因此,在地方股交所发行的私募债通常风险很高,甚至被称为“垃圾债”。私募债的年利率普遍为9%-11%,远高于同期的银行贷款利率,高收益对应高风险,其融资背后的风险可想而知。

虽然地方股交所遍地开花(目前全国已有40多家),也成为中小企业重要的融资渠道,但其缺少量多优质的投资者,而提供中介服务的互联网金融平台又苦于没有好的投资资产,于是两者一拍即合,“区域股权交易中心+互联网平台”的金融创新形式诞生。

实际上,高风险的私募债发行需要合法合规,满足一系列的规定和要求。从上海和深圳证券交易所的《私募债券业务试点办法》里可以看到,除了要满足“不得采用广告、公开劝诱和变相公开方式”“每期私募债券的投资者合计不得超过200人”外,个人投资者还需要“合格”: (一)个人名下的各类证券账户、资金账户、资产管理账户的资产总额不低于人民币500万元; (二)具有两年以上的证券投资经验;(三)理解并接受私募债券风险。可以说投资门槛相当高。

但是招财宝互联网金融平台,本来就是服务普通投资者的,门槛极低。于是“区域股权交易中心+互联网平台”通过对私募债进行直接拆分、化整为零,实现了“人人都能买得起私募债”。但这并不是什么好事,高风险变相转嫁到了没有风险承受能力的小白投资者身上,一旦违约产生,“血本无归”可能对他们造成难以承受的打击。

违约背后的投资链条 图片来源:投之家违约背后的投资链条 图片来源:投之家

今年4月,中国基金业协会发布《私募投资基金募集行为管理办法》,其中明确规定,禁止机构和个人非法拆分私募基金份额,变相突破合格投资者标准。目前招财宝上已经不再提供企业贷的新项目,但由于之前的互联网金融平台已经拆分发行了不少私募债,到期还有一些时日,违约风险仍然存在。

缺少预警、误导销售,平台中介难辞其咎

早在去年8月,招财宝就被曝出售“垃圾债”引发很大争议,当时招财宝认为指责不成立,官方解释了两点,一来地方交易所由地方金融办监管,二来平台设立了担保机制来降低投资人的风险。然而这次侨兴私募债的违约风波,让上述两点都站不住脚,平台责任难辞其咎。

首先平台缺乏对用户风险承受能力的识别和提示。北京大学法学院学者郭雳和孙天驰指出,识别投资者适当性的标准有两大特色:其一,仅以在线评测结果作为评估依据;其二,即使不符合要求,只要投资者声明风险自担仍然可以进行投资。经测试,在购买理财产品前,招财宝确实会让用户进行一次风险偏好测评,但并没有在购买中起到足够的预警作用,用户仍可点击继续购买。

其次平台存在信息披露不足和误导销售。私募债是高风险产品,却被包装成了定期理财产品,还可以随时变现(私募债变个人贷),产品形式存在误导,所以才有了那些不清楚自己到底有没有买侨兴私募债的投资人。北京商报采访了一位遭遇个人贷逾期的招财宝投资者,他表示“购买的产品合同里并没有告知借款人借款用途,如果知道这款产品是拿侨兴私募债变现的标的,我也不会买”。

给普通投资者的建议:没有免费午餐

目前3亿私募债违约赔付已经有了着落,这让投资者松了一口气,但这有可能也是一个错误的信号——投资可大胆,违约有兜底。在“全民理财”的热潮下,有着这种观点的投资者不在少数。就本次风波来看,招财宝为防范风险引入的担保有作用,但也充满了不确定性,谁也不知道下次违约还能不能兜底成功。平台当然要做好投资者风险识别、信息披露准确、降低投资者风险的工作,但对于普通投资者来说,千万不要把某一平台、某种理财当做是把钱存在银行稳赚不赔,即使不懂什么是“私募”,投资者也要有“高收益背后暗藏高风险”的常识。

 

私募债经过层层增信、拆分,将高风险转移到了普通投资者身上,如此投资平民化并非真普惠。